中泰证券：变化因素在累积 等待9月FOMC验牌 建议关注贵金属以及受中东供给影响较高的铜、铝

2026-09-08 · jinsencopper.com

中泰证券：变化因素在累积 等待9月FOMC验牌 建议关注贵金属以及受中东供给影响较高的铜、铝 智通财经获悉， 中泰证券 发布研究报告称，市场对冲突时长的定价仍有偏差；利率层面，各期限美债利率持续新高，其中30年期突破08年金融危机水平，美债风险不容小觑；商品层面，美联储信誉和独立性持续受损，各类 大宗商品 的金融属性接连绽放。虽然9月FOMC之前，市场的实际

中泰证券：变化因素在累积 等待9月FOMC验牌 建议关注贵金属以及受中东供给影响较高的铜、铝

智通财经获悉， 中泰证券 发布研究报告称，市场对冲突时长的定价仍有偏差；利率层面，各期限美债利率持续新高，其中30年期突破08年金融危机水平，美债风险不容小觑；商品层面，美联储信誉和独立性持续受损，各类 大宗商品 的金融属性接连绽放。虽然9月FOMC之前，市场的实际波动或仍被压制，但水面之下的是暗流涌动。对下周会议结果不设立场，但从应对中长期不确定性角度，建议关注贵金属，以及受中东供给影响较高的铜、铝。

核心观点：变化因素在累积，等待9月FOMC验牌。 在当前市场震荡的背后，多方面变化因素正在累积。地缘层面，9月5日美伊军事冲突持续，美军称当天打击了3艘伊朗油轮。作为回应伊朗袭击多艘油轮及美国船只。在当前双方军事行动持续，霍尔木兹海峡问题暂时没有解决方案的情况下，地区局势在短时间内仍将动荡，市场对冲突时长的定价仍有偏差。利率层面，上周市场最值得关注的事件并非超预期的就业数据，而是全球债券市场的全面失守。除美债外，日、德、法、意等国债券收益率飙升至二十年高位，已成为AI资本支出热潮的最大威胁。商品层面，美联储信誉和独立性持续受损，各类大宗商品的金融属性接连绽放。虽然9月FOMC之前，市场的实际波动或仍被压制，但水面之下的是暗流涌动。对下周会议结果不设立场，但从应对中长期不确定性角度，作为通胀与地缘政治风险的对冲工具，建议关注贵金属，以及受中东供给影响较高的铜、铝。

黄金 ：黄金股或随金价回调，建议逢低关注。 8月22日美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表演讲，强调需看到潜在通胀“明确且足够快”地向2%靠拢。市场对9月加息的担忧重新走高，金价回调。上周COMEX金价报收4477.2美元/盎司，周环比小幅下降0.6%，短期来看黄金股或跟随金价回调。但长端美债利率回落不取决于FOMC，取决于全球资本愿不愿意重新回流美债，这远超出美联 储能 力范围。如果美国不改变现有的扩张性财政路径，长端债券利率的结构性压力不会因为几次降息或加息消退。建议投资者逢低关注美元信用的对立面贵金属板块。

铜：美国“抢铜”再起，全球铜供需有望中期维持偏紧格局。 美国商务部原计划于6月30日前提交最新的铜市场评估报告，对美国是否对精炼铜征收进口关税给出建议。市场预期美国可能决定从2027年起分阶段对精炼铜加征15%关税，2028年再提至30%。受此影响今年5月以来COMEX与LME铜价差持续走阔，前者价格一度高出约400美元/吨，阶段高点触及500美元。仅5月22日单日，LME就有超过5万吨铜被从仓库提走并运往美国，创下2013年以来最大规模的一次集中提货。在美国与世界铜库存持续分化的背景下，中泰证券认为全球铜供需有望在中期内维持偏紧格局，建议持续关注矿产铜企业的投资机会。

铝：社库去化印证供需格局，分红高企强化股息防御。 美伊冲突再起之后，除海峡通航前景不确定性抬升外，不确定性同样抬升的还有占全球供给9%的中东地区电解铝供给。对于全球电解铝行业来说，海外供给缺口的放大时期或将进一步延长，行业供需格局或在中期维持紧缺。而海外铝供给减少的结果，直接体现为5月国内铝出口进一步增长，以及电解铝社会库存在7月传统需求淡季持续去化至100.7万吨。另一方面，原油价格再度上行意味着海外能源价格低位逐步确定，作为电能实物载体的电解铝，商品价格底部同样有望逐步确定。自今年年初以来早已完成“去杠杆”的主要电解铝企业，当前均具备较高的股息率。对于必须留在场内的机构投资者，建议积极布局电解铝板块防御。

风险提示： 宏观经济增速放缓;关税影响需求与产业链稳定性;原料价格波动;中美关系变化;第三方数据失真;数据更新不及时。

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